【編者按】2025年11月8日上午，第三屆資本市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展論壇暨2025中國(guó)上市公司創(chuàng)新發(fā)展研究成果發(fā)布會(huì)在北京國(guó)際會(huì)議中心盛大開(kāi)幕，會(huì)議由首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)、浙江工商大學(xué)、中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理協(xié)會(huì)主辦，來(lái)自全國(guó)各地500余位嘉賓出席論壇和發(fā)布會(huì)。中國(guó)國(guó)際工程咨詢(xún)有限公司黨委委員、總會(huì)計(jì)師王麗靜應(yīng)邀在論壇發(fā)表了題為“守正創(chuàng)新 擔(dān)當(dāng)作為：工程咨詢(xún)賦能資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的主旨演講，并作為嘉賓出席“區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境和上市公司創(chuàng)新發(fā)展綜合指數(shù)研究成果”發(fā)布會(huì)。在主旨演講中，王麗靜總會(huì)計(jì)師結(jié)合中咨公司在工程咨詢(xún)和資本創(chuàng)新領(lǐng)域的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，從向“實(shí)”、重“質(zhì)”、尚“效”、擴(kuò)“容”、增“綠”五個(gè)方面談了關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施REITs的個(gè)人思考，引發(fā)與會(huì)嘉賓的熱烈反響。
守正創(chuàng)新 擔(dān)當(dāng)作為：
工程咨詢(xún)賦能資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)
—— 第三屆資本市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展論壇主旨演講
中國(guó)國(guó)際工程咨詢(xún)有限公司總會(huì)計(jì)師 王麗靜
2025年11月8日
尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓，尊敬的各位老師、各位同學(xué)，大家好！
首先我謹(jǐn)代表中國(guó)國(guó)際工程咨詢(xún)有限公司，對(duì)第三屆資本市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展論壇的召開(kāi)表示熱烈祝賀！
非常榮幸能與各位領(lǐng)導(dǎo)、各位同仁共同探討“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展”這一重要議題。今天我發(fā)言的題目是“守正創(chuàng)新 擔(dān)當(dāng)作為：工程咨詢(xún)賦能資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。我國(guó)正處在邁向全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的關(guān)鍵時(shí)期，資本市場(chǎng)作為鏈接實(shí)體與資本、貫通創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)的重要樞紐，其健康穩(wěn)定是市場(chǎng)主體破解融資難題、億萬(wàn)居民實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值的重要保障，其創(chuàng)新活力更直接關(guān)系到國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力提升、新發(fā)展格局構(gòu)建的戰(zhàn)略進(jìn)程。
我國(guó)金融體系正經(jīng)歷著結(jié)構(gòu)性變革。一方面，金融資源的投向由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，加速涌向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域；另一方面，直接融資體系日益成為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新引擎，高質(zhì)量的資本市場(chǎng)將為“十五五”現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和高水平科技自立自強(qiáng)注入更強(qiáng)動(dòng)能。
中咨公司自成立以來(lái)，一直致力于國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目評(píng)估論證、相關(guān)制度設(shè)計(jì)和政策研究，是基礎(chǔ)設(shè)施投融資創(chuàng)新和公募REITs市場(chǎng)的深度參與者。中咨公司作為國(guó)家高端智庫(kù)，肩負(fù)“為國(guó)咨政、為業(yè)賦能”的使命，始終以專(zhuān)業(yè)智慧錨定“守正”根本、激活“創(chuàng)新”動(dòng)能，在資本市場(chǎng)改革發(fā)展的實(shí)踐中主動(dòng)擔(dān)當(dāng)。以中咨公司資本創(chuàng)新中心主任徐成彬博士為代表的專(zhuān)家咨詢(xún)團(tuán)隊(duì)，為推動(dòng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)勁的“工程咨詢(xún)力量”。
下面，我圍繞本次會(huì)議的主題，結(jié)合中咨公司在工程咨詢(xún)和資本創(chuàng)新領(lǐng)域的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，從向“實(shí)”、重“質(zhì)”、尚“效”、擴(kuò)“容”、增“綠”這五個(gè)方面，匯報(bào)我的幾點(diǎn)思考。
一、向“實(shí)”：扎根實(shí)體經(jīng)濟(jì)，筑牢發(fā)展根基
習(xí)近平總書(shū)記指出“為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融立業(yè)之本”。資本市場(chǎng)是中國(guó)特色現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，肩負(fù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的天職，既是創(chuàng)新資本的孕育地，也是高質(zhì)量發(fā)展的加速器。
基礎(chǔ)設(shè)施REITs，也稱(chēng)公募REITs，是將運(yùn)營(yíng)成熟穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化，募集資金用于新建項(xiàng)目或收購(gòu)存量資產(chǎn)。公募REITs，將沉淀的基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)與資本市場(chǎng)精準(zhǔn)對(duì)接，讓金融活水灌溉實(shí)體經(jīng)濟(jì)之根，被稱(chēng)為“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新性普惠性金融產(chǎn)品的典型代表”。截至2025年11月8日，我國(guó)公募REITs市場(chǎng)已有77只REITs發(fā)行上市，涉及產(chǎn)業(yè)園區(qū)、收費(fèi)公路、能源、市政、生態(tài)環(huán)保、倉(cāng)儲(chǔ)物流、新基建、保障性租賃住房、水利以及消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施等十大領(lǐng)域。未來(lái)，在文旅、養(yǎng)老等領(lǐng)域也亟待破冰。
產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)之本、發(fā)展之基。產(chǎn)業(yè)園區(qū)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要載體，是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的主要引擎，是促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)的關(guān)鍵力量。產(chǎn)業(yè)園區(qū)行業(yè)目前已上市19只REITs，其數(shù)量位居各行業(yè)之首。倉(cāng)儲(chǔ)物流作為經(jīng)濟(jì)的“經(jīng)絡(luò)”和“毛細(xì)血管”，保障著現(xiàn)代流通體系的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，支撐著民生消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)鏈安全。人工智能開(kāi)啟了創(chuàng)新發(fā)展新時(shí)代，但人工智能高度依賴(lài)算力，數(shù)據(jù)中心作為算力的“基石”，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“底座”。不久前，我國(guó)首批２只數(shù)據(jù)中心REITs上市，標(biāo)志著資本開(kāi)始賦能AI時(shí)代的“新基建”，為科技自立自強(qiáng)注入算力資本。人工智能的發(fā)展嚴(yán)重依賴(lài)能源。通過(guò)REITs等模式盤(pán)活能源基礎(chǔ)設(shè)施，吸引多元社會(huì)資金投向風(fēng)電、光伏、水電、儲(chǔ)能等清潔能源，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與新質(zhì)生產(chǎn)力的持續(xù)發(fā)展，鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基。中咨公司各業(yè)務(wù)部門(mén)參與了大量的基礎(chǔ)設(shè)施評(píng)估咨詢(xún)工作，賦能資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
二、重“質(zhì)”：嚴(yán)守合規(guī)底線(xiàn)，篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
黨的二十大提出健全資本市場(chǎng)功能。黨的二十屆四中全會(huì)進(jìn)一步提出“提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能。積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資”。資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，離不開(kāi)高質(zhì)量的資產(chǎn)供給。優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)為資本市場(chǎng)持續(xù)提供穩(wěn)定可靠的投資標(biāo)的；資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)設(shè)施新增投資和高效運(yùn)營(yíng)注入激勵(lì)機(jī)制。
資本市場(chǎng)的活力不僅在于資金“融得進(jìn)來(lái)”，更在于資本能夠“投得出去、投得放心”。資產(chǎn)質(zhì)量，是市場(chǎng)健康運(yùn)行的基石，更是投資者信心的源泉。基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)質(zhì)量包括合規(guī)性、收益穩(wěn)定性等方面。其中，合規(guī)性是基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)質(zhì)量的底線(xiàn)堅(jiān)守和“壓艙石”。在基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)中，幾乎都存在不同程度的合規(guī)“瑕疵”，推薦發(fā)行REITs之前，必須彌補(bǔ)或修復(fù)手續(xù)，遵從法定程序，推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施REITs高質(zhì)量上市。
以首單光伏發(fā)電REITs “京能光伏”項(xiàng)目用地手續(xù)為例。該項(xiàng)目用地為集體租賃用地，發(fā)行REITs必須先行獲得土地所有權(quán)人的同意。按照《村民自治條例》要求，項(xiàng)目原始權(quán)益人與當(dāng)?shù)卮逦瘯?huì)2/3以上村民代表重新簽訂土地使用權(quán)租賃協(xié)議，保障了項(xiàng)目土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓的合規(guī)性。
三、尚“效”：提升市場(chǎng)效能，激發(fā)資本活力
資本市場(chǎng)的效率與效益，深刻影響著金融資源能否精準(zhǔn)、高效地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。公募REITs發(fā)展和實(shí)踐，是提升市場(chǎng)效能、激發(fā)資本活力的生動(dòng)注腳。
從效率層面看，我國(guó)公募REITs起步晚于美國(guó)60年，至今上市數(shù)量已達(dá)77只，募集資金總規(guī)模突破2200億元，成為亞太地區(qū)最活躍的市場(chǎng)之一。以保障性租賃住房為例，自2021年7月納入REITs試點(diǎn)支持范圍，到北京保障房、深圳安居、廈門(mén)安居等首批保障性租賃住房REITs成功上市，歷時(shí)一年。在消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，從2023年3月明確納入底層資產(chǎn)范圍，到2024年首批消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs上市，不足一年。這一成就背后，是政策引領(lǐng)與市場(chǎng)實(shí)踐的高效協(xié)同。
從效益層面看，一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持續(xù)火爆，多只產(chǎn)品份額難求，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)百倍，甚至千倍。二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，為投資者提供了可觀(guān)的回報(bào)。REITs市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了多方共贏的良好格局：對(duì)原始權(quán)益人而言，REITs是權(quán)益性融資，可顯著降低資產(chǎn)負(fù)債率，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；對(duì)地方政府而言，REITs不僅可以盤(pán)活存量帶動(dòng)新增投資，而且?guī)?lái)穩(wěn)定稅收；對(duì)投資者而言，通過(guò)配置基礎(chǔ)設(shè)施REITs資產(chǎn)，切實(shí)分享到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利。11月6日發(fā)行上市的第77只REIT沈陽(yáng)國(guó)際軟件園，是東北地區(qū)第一只REIT，為東北振興注入了活力。
四、擴(kuò)“容”：拓展市場(chǎng)邊界，推動(dòng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)
擴(kuò)“容”包括兩個(gè)維度：擴(kuò)圍和擴(kuò)募。
首先說(shuō)擴(kuò)圍。我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs資產(chǎn)類(lèi)型持續(xù)豐富，行業(yè)領(lǐng)域不斷擴(kuò)圍。上市資產(chǎn)已從傳統(tǒng)基建邁向民生服務(wù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。發(fā)行主體的所有制結(jié)構(gòu)也趨于多元化，原始權(quán)益人不僅有占據(jù)主體地位的國(guó)資央企，也有多家民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)加入。資產(chǎn)所在區(qū)域已從國(guó)家戰(zhàn)略區(qū)域面向全國(guó)，隨著“一帶一路”倡議的深入推進(jìn)，未來(lái)可探索境外資產(chǎn)發(fā)行REITs新機(jī)制，促進(jìn)國(guó)際資本參與中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資，推動(dòng)形成更高水平的對(duì)外開(kāi)放格局。
然后說(shuō)擴(kuò)募。擴(kuò)募是在REITs首發(fā)上市之后，通過(guò)再次發(fā)行基金份額，從市場(chǎng)募集新資金，將更多優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)裝入既有平臺(tái)。國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，擴(kuò)募是REITs持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的生命力源泉。我國(guó)REITs平均規(guī)模約30億元人民幣，與國(guó)際上成熟REITs市場(chǎng)差距不小。美國(guó)REITs市場(chǎng)平均單只規(guī)模是我國(guó)的16.6倍，日本、新加坡等REITs市場(chǎng)平均單只規(guī)模是我國(guó)的3.6倍。
今年9月，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）常態(tài)化申報(bào)推薦工作的通知》，將首發(fā)與擴(kuò)募的間隔期由12個(gè)月縮短至6個(gè)月，并拓寬新購(gòu)入資產(chǎn)范圍至“同類(lèi)及具有關(guān)聯(lián)性的項(xiàng)目”，提升了資產(chǎn)整合和資本運(yùn)作平臺(tái)效率。
展望未來(lái)，中國(guó)REITs市場(chǎng)將在擴(kuò)募、擴(kuò)圍、擴(kuò)容的持續(xù)推進(jìn)中邁向更廣闊的發(fā)展空間，成為連接產(chǎn)業(yè)與資本，成為有活力、有韌性的資本市場(chǎng)重要力量。
五、增“綠”：踐行ESG理念，引領(lǐng)可持續(xù)發(fā)展
綠色是高質(zhì)量發(fā)展的底色。2025年10月，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》明確提出，到“十五五”末要如期實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，加快構(gòu)建“清潔低碳、安全高效”的新型能源體系，全面推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型、建設(shè)美麗中國(guó)。ESG（環(huán)境、社會(huì)與治理）正成為投資決策的重要依據(jù)，也是衡量資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展水平的重要指標(biāo)。
ESG源于企業(yè)非財(cái)務(wù)的信息披露，是以環(huán)境績(jī)效、社會(huì)責(zé)任和治理結(jié)構(gòu)為核心，強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期價(jià)值與社會(huì)可持續(xù)貢獻(xiàn)。我國(guó)對(duì)上市公司和中央企業(yè)要求定期發(fā)布ESG報(bào)告，ESG評(píng)價(jià)已成為企業(yè)高標(biāo)準(zhǔn)履行社會(huì)責(zé)任的標(biāo)配。
近年，中咨公司主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要，從綠色發(fā)展、社會(huì)責(zé)任、治理能力等方面開(kāi)展ESG評(píng)價(jià)，關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展，建立了投資項(xiàng)目層面的ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，制定發(fā)布了投資項(xiàng)目ESG報(bào)告信息披露標(biāo)準(zhǔn)，并完成了多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目ESG評(píng)價(jià)實(shí)踐案例，入選了中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)聯(lián)合中央廣播電視總臺(tái)舉辦的“ESG中國(guó)·創(chuàng)新年會(huì)（2024）”的卓越實(shí)踐單位。
未來(lái)，我們將持續(xù)研究和完善投資項(xiàng)目，特別是基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目的ESG評(píng)價(jià)與評(píng)級(jí)體系，探索形成統(tǒng)一、透明、可比較的標(biāo)準(zhǔn)，為資本市場(chǎng)識(shí)別“真綠”、為篩選優(yōu)質(zhì)可持續(xù)投資標(biāo)的提供科學(xué)依據(jù)；我們也期待助力監(jiān)管部門(mén)推動(dòng)建立基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目的ESG信息披露和評(píng)價(jià)評(píng)級(jí)制度，為包括REITs在內(nèi)的資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展提供專(zhuān)業(yè)支撐，助力負(fù)責(zé)任、有效益、可持續(xù)的投資。
各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓，“十五五”畫(huà)卷即將展開(kāi)，資本市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展事關(guān)全局、影響深遠(yuǎn)。中咨公司作為中國(guó)工程咨詢(xún)事業(yè)“國(guó)家隊(duì)”和“排頭兵”，我們心懷“國(guó)之大者”，深感責(zé)任重大、使命光榮。我們將以向“實(shí)”、重“質(zhì)”、尚“效”、擴(kuò)“容”、增“綠”為導(dǎo)向，守正創(chuàng)新、擔(dān)當(dāng)作為，以工程咨詢(xún)賦能資本市場(chǎng)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
期待與各方攜手并肩，共同推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)邁向更成熟、更具韌性、更富活力的新階段，為金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)和中國(guó)式現(xiàn)代化偉業(yè)筑牢根基、貢獻(xiàn)力量！
